5月6日，受美伊谈判出现重要进展的消息，国际原油价格大幅下跌，布伦特原油期货主力合约一度跌幅超过12%，收盘下跌7.57%，而黄金则出现了强劲反弹，伦敦金上涨2.98%。
近一段时间以来，不时传出美伊谈判取得进展的消息。尤其值得注意的是，几乎在每次消息出台前的几十分钟，都会有大额资金做空原油期货。这一次也不例外。在昨晚美伊可能达成x协议的消息出台前几十分钟，在CME市场突然出现近10亿美元的原油空头头寸建仓，短期获利超过1亿美元。几个小时之后，伊朗发出消息，还在审议美方有关提议，并没有给出最终答复。这也是原油价格从低位收回部分跌幅的重要原因。
笔者认为，和前面几次接近达成协议相类似，所谓双方能够很快达成协议，都是特朗普的“一厢情愿”，或者为了影响油价而故意放出的消息。事实上，由于双方分歧巨大，短期难以迅速达成协议，大概率维持不开战、不开放海峡、有限谈判的局面。基于这一判断，笔者认为，原油牛市远未结束，未来半年甚至更长一段时间都将维持高波动率、震荡上行的格局。
首先，无论双方如何表态，我们只需要盯紧霍尔木兹海峡是否真正通航。我们看到，截至5月7日的最新监控显示，霍尔木兹海峡依然在实质性封锁之中，至今已经接近70天。这意味着全球原油的供应链，每天损失约1500万桶。这使得全球原油库存在大量消耗。
此前，高盛在一份研报中测算，尽管国际原油账面库存总量超过80亿桶，但真正能够随时动用的只有不到10%。这意味着到了6月初，原油商业库存将触及重要的压力水平，市场的流动性将非常紧张，届时原油大概率将摆脱震荡区间，加速上行。而如果到9月份，霍尔木兹海峡通航依然中断，市场供应或将出现巨大缺口，油价可能出现飙升走势。
其次，我们注意到，在近期市场震荡阶段，原油远月走势明显偏强，以布伦特原油2612合约为例，在5月初创出本轮行情新高。这意味着远期原油的价格中枢已经显著上移。即使未来局势有所缓和，原油价格也难以回到战前水平。这其中，一个很重要的原因在于未来消费国普遍存在大量的补库需求。而原油供应恢复是一个渐进的过程，这意味着未来相当长时期，原油都将维持需求大于供应的局面。
我们再来看看黄金。近段时间，黄金与原油价格往往出现负相关走势。如果未来原油牛市持续的话，是不是意味着黄金将步入熊市呢？
笔者以为，近期二者的负相关走势是特殊环境下的特殊现象。支撑黄金牛市的逻辑并没有发生根本变化。特别是此次冲突让美国本已经捉襟见肘的财政压力进一步加大，下半年美联储或许不得不重启QE，美债规模也将继续膨胀。加之此次冲突重创了石油美元的根基，导致美国与美元的信用进一步弱化，同样对黄金走势形成重要的驱动力量。
黄金另一个支撑力量在于全球央行的持续购金。我们注意到，在黄金价格大幅调整的月份，中国央行加大了增持黄金的力度。这对于黄金的底部构成了有力支撑。在全球去美元化浪潮背景下，未来黄金仍会维持上涨趋势。
从中长期来看，黄金与原油都处于牛市格局之中，但二者的节奏并不完全一致。作为投资者，可以考虑同时配置一部分黄金资产和一部分原油资产，既能获得相对稳健的收益，又可以平滑资产价格的波动性。
那么，从中长期看，黄金与原油，哪个走势会更强呢？我们不妨关注一下金油比（伦敦金/布伦特原油）。历史上的金油比走势呈现出明显的周期波动规律。从近期金油比走势来看，今年2月美伊冲突之前线上炒股配资开户，金油比运行到88倍的阶段性高位，此后随着油价大幅上涨，金油比迅速回落到当前的45倍左右。一般来说，金油比的上行和下行周期都会持续不短于12个月，目前金油比的下行周期刚刚运行到第3个月。因此，从未来半年以上的周期来看，金油比大概率会保持下行趋势。这意味着原油价格相对于黄金价格来说，有望呈现更加强劲的表现。建议投资者在“黄金+原油”资产的组合中，按照4:6的比例进行配置。同时，密切关注海峡局势的进展情况。
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