A股的牛熊走势与GDP无关，决定行情走势的是历次中国经济转型带来的结构性叙事。市场并不是在交易经济本身，而是在交易市场对于经济的认知。早年中国处在工业化城市化进程，才有钢筋水泥的上涨；后来因为科技转型，才有国产替代行情；今天的AI行情同样如此。
从2005年到今天，A股走过了四轮比较完整的牛市行情。每一场行情涨起来的原因，反过来也是那场行情落幕的原因。2005年股权分置改革启动，核心是让所有不能流通的股票全部上市流通，这从根本上重塑了A股的定价逻辑。与此同时，人民币汇率改革使得大量海外热钱涌入中国资产，国内经济也如火如荼地开展。2005年至2007年10月，上证指数涨了513%，但市场泡沫明显。随后美国次贷危机爆发，外资撤离，市场暴跌。尽管宏观经济基础仍在，但政策和资金面的变化导致市场再次下跌。
2008年底，国务院推出“四万亿”刺激计划，A股反弹了一波，主要集中在基建、地产相关板块。这次反弹靠财政刺激硬拉起来，涨完后市场又慢慢跌回去了。2010年至2014年上半年，A股进入长达四年多的阴跌和横盘。
2014年6月，市场开始启动，尽管经济增速下行，产能过剩问题严重，消费、出口、地产投资全面承压。2014年11月沪港通开通，北上资金进入A股，央行也启动降息周期，货币政策全面转向宽松。市场集中选择国企改革概念，金融股尤其是证券、银行猛涨。2015年国务院提出“互联网+”战略，促成了市场的超级主线。创业板上到处都是“互联网+”的概念炒作，PE上百倍很常见。资金超级宽松，杠杆资金参与，两融余额激增，推动行情高涨。但2015年二季度，监管清理股票配资，加杠杆的投资者被强制平仓，市场在两个月内暴跌超过40%。
2017年至2021年，经济复苏预期带动行情上涨，但2018年A股大跌。经济下行、去杠杆、中美贸易摩擦等因素导致市场利空不断。尽管有国产半导体替代行情，但资金面和政策面过于紧缩，全市场几乎没有赚钱的板块。2019年初，市场才从绝望中企稳。
2020年新冠疫情爆发，全球央行开启大放水，美联储把利率降到零，增量资金涌入大市值龙头，被称为“核心资产”。疫情还带来了医药医疗行业的爆发。2021年2月之后，核心资产见顶回落，估值高企且业绩跟不上估值扩张，加上货币环境逐渐收紧，促成了熊市。
2022年美联储进入加息周期，进一步加速熊市进程。中国互联网行业也开始陷入困境，腾讯阿里股价连创新低。回顾这些年，几轮牛市都有不同的主线，对应着当时中国经济结构转型的方向。主线出现是因为经济体发生了结构性变迁，创造了新的需求、产业链或商业模式。即使宏观经济不好，如果主线对头且资金政策宽松，市场也能涨。反之，主线消失或资金政策紧缩，即使经济数据还好，行情也撑不住。
主线通常在产业增速放缓、渗透率到达一定程度或资金紧缩时被证伪。市场上涨直接原因是资金介入，下跌直接原因是资金流出。A股大约每五年经历一轮完整的牛熊周期。经济不好的时候政策先出手，政策力度足够大的时候能让市场企稳。然后政策放出来的钱会传导到实体经济，企业盈利改善后经济周期才算恢复，但市场往往比经济提前一些。
本轮行情起点是2024年9月24号，政策带来行情反转，但未带来基本面恢复。2025年初DeepSeek时刻，AI科技行情成为主线。尽管过程中有波折，但总体政策面、资金面相对宽松。2026年，AI主线继续深化，创业板科创板为主要股指，带动行情持续上行。目前动态市盈率已达到约50倍。按照行情阶段来看在线配资开户，本轮行情已经走过触底期和突破期，正在向背驰上涨过渡。这一时期特征是市场分化加剧，主线板块内部也分化，盈利增速可能回落，政策边际收紧，只有少数有业绩兑现能力的龙头在涨。当前除了资金面少许变化，政策和基本面等其他层面还在持续当中。参考历史，科技行情会有好多次起落，当前AI产业渗透率还在起步期，只要渗透率持续上升，主线暂时不会被证伪。调整波动阶段性会有，但很难有大熊。关注资金面变化很重要。当前主流个股普遍估值较高，市场对年底美联储加息预期有所抬升，以及全球市场中超大型个股的上市可能会对市场存量资金造成虹吸效应，这些都可能是近期的资金面利空因素。这些利空因素很可能在接下来一两个月给市场带来较大扰动。市场每次在大家很乐观的时候开始调整，哪怕只是阶段性波动。
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